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公司公告:2022年公司实现营收、归母、扣非净利润分别223亿元、57.14亿元、55.39亿元,分别同比增长101％、158％、155％。
公司公告:2023年公司一季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别约43.1、6.95、6.86亿元,分别同比减少16％、53％、54％。
年报业绩符合预期。公司22Q4归母净利润约13.54亿元,环比略有下滑,主要系:22Q4动力电池需求出现波动,下游电池厂出现去库存的情况,锂电材料市场整体的排产和售价都有一定程度的下调,但公司利润体量环比仅略有下滑表现优异,符合预期。
一季报业绩符合预期。公司Q1归母净利润约6.95亿元,同比下滑53.6％、环比下滑约49％,下滑幅度较大主要系存在较大一次性减值费用:23Q1锂电产业链处于价格剧烈波动、全环节集体去库存的阶段,电碳价格从50万元/吨下滑至3月底的25万元/吨,降幅约50％,目前已跌破20万元/吨。公司22年底库存约23.71亿元。数额较大,其中原材料/库存商品/自制半成品分别约10/3.1/8.18亿元,预计一季度库存损失较大,公司可能在营业成本中先计入价格较高的碳酸锂原料,导致短期成本偏高,预计损失在2亿元附近,若加回公司Q1实际业绩约8.9亿元,符合市场预期。
电解液业务分析。【量】预计公司2022年全年出货超32万吨,同比增长122％,全球市占率超过30％,排名第一。23Q1预计电解液出货8万吨,环比下滑27％,同比增长33％。由于Q1行业经历较为惨烈的去库周期,估算公司全球市占率接近40％,较去年继续提升,展望全年,经历1-2季度的底部后,公司的盈利、成本优势将会快速体现,市占率有望持续提升。【利】估算公司Q1单吨利润约0.7万,环比下滑约4000元/吨,若加回原材料减值,单吨利润约9000元/吨,大幅领先行业,此外一季度可能还存在部分Q4长单延续。Q1碳酸锂价格大幅下降,带动六氟价格持续走低,目前已低于10万元/吨。4月份碳酸锂价格继续下探可能成为电解液行业触底的月份。电解液行业周期已进入底部区域,部分电解液、6F企业已出现亏损,但公司凭借一体化优势,预计仍将维持较好的盈利水平。
日化及大正极等业务分析。23Q1日化业务保持平稳,卡波姆+传统日化业务预计贡献净利润近0.7亿元,正极业务短期内也受到去库周期影响,之后有望开始恢复。
投资建议:公司电解液业务竞争优势显著,磷酸铁领域正在开辟新的增长点,同时通过日化业务的扎实基础逐步孵化出新型粘结剂、Pack胶等锂电材料,同时通过参股山东华氟加快氟化工的布局,正在逐步向平台型材料公司演变。维持“强烈推荐“评级,预计2023年归母净利润43亿元,调整至50-55元目标价。
风险提示:新能源汽车政策低于预期;竞争加剧可能导致的价格下降。
